印度股市的市值界限全球第四欧洲杯体育，仅次于好意思股、A 股和日股市场，是全球设立绕不开的国度。

天然是新兴市场，印度股市的走势特征更雷同于好意思股纳指，从 2000 年以来的 25 年涨了 15 倍，年化收益 11.5%，典型的成长性市场，何况稀零肃肃，K 线向右上方束缚延长，25 年惟有 5 年是下落的。

但印度股市的估值看上去也比较高，用巴菲专指数来看，上市公司总市值与 GDP 之比，近两年上升到 100% 附近，亦然全球仅次于好意思国。

一般界限大的市场，眉目也比较多，就像用上海北京和西部县城去模样中国，齐会以偏概全一样，有东说念主印象中的印度如故阿谁稀零散后、悉数东说念主挤在火车上的"神奇阿三"，有些东说念主知说念印度的 IT 外包服务稀零发达，但仅此长途，还有些东说念主以为印度正像 20 年前的中国一样发展制造业，是中国的最大要挟 ……，关联词这些齐只是印度经济的一部分。

想要投资一个你不熟谙的国度的股市，你领先要了解这个国度的经济的基本特色，"全球设立巡礼"系列著作，每篇带你了解一个国度经济最大的特色，不需要全面先容，但一定是这个国度投资的中枢逻辑和中枢资产。

就像外资投中国，领先买的是茅台、宁德期间、比亚迪，腾讯阿里拼多多，这一类就叫"中枢资产"，咱们投资印度股市，领先投资的是什么呢？

印度的服务

对于"投资印度"有一个说法，印度是 20 年前的中国，这个对比本意是说印度经济处于快速发展的阶段，可给东说念主的嗅觉却是印度也复制中国 20 年前工业化的过程，但这说法并不透顶正确。

印度也曾是一个学习苏联实行设想经济的国度，对外则实行贸易保护主义，适度异邦老本流入，导致印度经济耐久停滞，特别是制造业。

在 1991 年经济危境之后，印度才运行履行经济改造，实行市场目田化，饱读吹私营经济发展，渐渐扩大对外洞开程度，杀青货币在时常格局前的目田兑换，让印度的 GDP 水平从 3~5% 以上升到 6% 以上。

看上去跟亚洲大部分经济体当代化转型很相似，但印度经济发展有一个很奇特的方位——跳过第二产业，跳过工业化阶段，平直将第三产业行动中枢扶持产业。服务业成为印度经济最主要的拉动项，占 GDP 的比重达 55%，何况这个趋势在加速，印度服务业近几年增速在 8% 以上，高于全球服务业。

看到这儿，可能熟谙中国经济结构的读者会质疑，中国的服务业占 GDP 比重也在 55% 附近，为什么中国被以为是"制造业为主"，而印度被以为是"服务业为主"呢？

领先，大部分国度 GDP 的服务业占比齐高于制造业，中国天然也不例外。但中国制造业占 GDP 比重耐久保管在 27%-30%，是全球制造业产值最大的国度，制造业产能是为全球而不是国内准备的；

比较之下印度制造业占比一直徬徨在 14%-17% 之间，在全球制造业供应链中的地位较弱，且主要为高出志国内摧毁市场。

更热切的是，两国的服务业结构上的互异，中国的服务业主要由物流、零卖、金融、房地产等行业组成，大部分平直服务于制造业，即"坐褥服务业"，仍然体现了以制造业为中枢的特色。

而印度的服务业以 IT、软件外包、招呼中心、金融服务为主，与全球经济辘集紧密，与本国制造业关系弱，实在的"中枢经济部门"。

还有，中国制造业东说念主口超过 1 亿，是全球制造业服务东说念主数最多的国度，是服务的中枢行业，而印度大部分劳能源仍然从事农业和低端服务业，不错以为莫得大界限的产业工东说念主阶级，也体现了"服务业为主"的特色。

是以准确的说，中国制造，供应全球，印度服务，服务西洋。

应该说，中国遴选了大部分新兴经济体的发展旅途，先讹诈东说念主口上风发展制造业，再升级第三产业，只不外，中国把这个说念路作念得太极致，成为"寰宇工场"，走我方的路，让后东说念主楚囚对泣（也让我方楚囚对泣，提振摧毁颠倒勤恳）。

而印度想弯说念超车，于是跳过了工业化，平直依赖 IT 外包等服务业出口，导致到目前也莫得经过完竣的工业化阶段。

为什么印度遴选了一条不落俗套的说念路呢？

领先，印度起步阶段就出现了重工业基础差的问题。

以中国为例，天然成为"寰宇工场"是改造洞开后的事，但中国民族工业的诞生从 20 世纪初就运行，上海 30 年代是亚洲仅次于东京大阪的工业中心，是全球纺织化工坐褥基地，东北有着完竣的重工业体系，再加上五十年代的重工业化，到改造洞开前，中国还是有了完竣的工业体系。

是以，名义上看印度"改造洞开"前跟中国雷同有设想经济下国有企业服从低下的问题，但印度从未能形成完竣重工业产业链。

其次，印度因为地盘轨制复杂，企业难以大界限建厂，并导致基础行径过期，物流成本高，难以相接大界限制造业。再加上劳工法律严格，罢职职工勤恳，企业不肯雇佣无数工东说念主。

其实这些问题，中国改造洞开之初也有，但印度政府无力看管这些问题，导致印度改造洞开后，外资领先进入的不是制造业，而是IT、金融、外包服务等行业，这些行业对基础行径要求较低，导致印度渐渐偏向发展服务业。

再次，印度是寰宇上英语东说念主口最多的国度之一，发展服务业出口有先天的言语上风，东说念主员培训成本比较低，西洋科技公司纷纷将外包 IT 和客服业务移到印度以镌汰看管服务成本，这一上风让印度出身了 Infosys、Wipro 等全球 IT 外包巨头。

终末，印度的高级种植体系较强，培养了无数软件工程师，建立有全球竞争力的 IT 东说念主才体系，而低端劳能源被农业所困，服务倾朝上有点"高成低就中不靠"，无法厚实向制造业运送弥漫的东说念主力资源。

中国东说念主对服务外包的模式比较目生，实践上，印度的服务业，就像"中国制造"一样，还是对西洋东说念主的日常生活产生了真切影响。

超过 50% 的资产 500 强公司齐将其 IT 和客户服务外包给印度，七巨头们齐在印度设有大型研发中心，雇佣数万名工程师，硅谷的无数高管平直来自印度。

好意思国东说念主拨打大部分公司的客服热线，接电话的客服齐来自印度。

好意思国东说念主拍了一张 X 光片或 MRI，放工后，刚好是印度上班的时辰，被大夫稽察并会诊，第二天早上再把论说发送给好意思国大夫。

超过 30% 的好意思国公司，将财务后台使命外包到印度。好意思国许多中小企业的财务报表、税务呈报、工资单处理，齐是印度东说念主完成的。

许多好意思国粹生通过在线种植平台，由印度教师长途素质数学、物理、编程等课程，超过 40% 的好意思国大学生使用了印度提供的在线换取服务，特别是数学和计算机科学课程。

中国制造因为无处不在的商品标签，而被好意思国东说念主警惕，但"印度服务"正无形地浸透进好意思国平素东说念主的生活。

说到外商投资，大众齐会料想工场、外资办公室和老外高管，但好意思国对印度服务的投资是无形的，将客服中心建到印度，或者财务服务外包到印度，这名义上是服务贸易，其实齐是一种外商平直投资，因为你很难再把这个服务迁回好意思国境内。

是以"印度服务"和"中国制造"一样，还是成为无法替代的产业，让印度经济深深地镶嵌西洋服务业。

天然，印度行动全球第一东说念主口大国，不可能只靠服务业外包来发展经济，服务业更大的空间是有钱了之后才容易发展的，是一个内需型行业，印度经济过于依赖服务出口，实践上是有点荒唐。

是以，莫迪政府在 2014 年 9 月提议了"印度制造"，但愿蛊惑外资来印度投资制造业，见地将印度制造业产值占到国民坐褥总值的 25%。

印度作念到了吗？

印度的制造

印度制造的标语提议后，从 2014 年到 2022 年，印度制造业占 GDP 的比重反而从 15% 下降至 13.4%。

主要的原因如故这些年全球 IT 服务外包行业发展太快了，印度的上风过于光显，导致制造业占比反而下降，但制造业确乎有我方的问题。

Quora 上有老外问，为什么印度亦然东说念主口大国，却莫得像中国那样发展制造业？

有回话把中印高速公路图拿出来对比，稀零直不雅，就像"纱窗比渔网"，回话说：只须印度高速公路的密度有中国的一半，也不错建立制造业。

但高速公路可能只是制造业发达的扫尾，要是莫得那么多的货运量，谁会去建高速公路呢？三驾马车中，印度投资占 GDP 的比重一直较低，远低于摧毁，这即是一个"鸡生蛋，蛋生鸡"的过程。

名义上看，印度东说念主口宽阔，何况年青化，劳能源成本低，地盘资源丰富，外洋关系追究，是好意思国在亚太的盟友，稀零恰当发展管事密集型制造业，然后再渐渐升级，复制中国改造洞开以来的说念路。

但现实是，一国的发展标的常常受历史影响，而非只是由现实的资源决定，印度的制造业很难发展，原因更多是社会文化层面的。

领先，印度天然东说念主多，但全体管事参与率相对较低，导致实践劳能源供给大打扣头，2022 年印度总体管事参与率为 51.7%，其中女性管事参与率仅为 27.2%，权臣低于其他国度。

管事参与率是指服务东说念主口和休闲东说念主口的总额与劳能源东说念主口之比，中国全体和女性管事参与率辨别为 75% 和 64%。是以，印度天然管事东说念主口比中国多了 11%，但实践能用的劳能源反而不足中国。

特别是女性的服务意愿不足，影响更大。富士康前几年养息苹果手机产能，在印度的工场大幅增多坐褥界限，就遭遇了这个问题。

当代制造业的许多行业更恰当女性使命，她们在机灵度、精深化和盲从看管上，有更大的上风。但富士康的手机坐褥线在印度招聘女工不利，即便改善女工的住宿条目、提高工资待遇，仍然难招到弥漫的数目，特别是已婚女性，仅占 2%，工场难以在短期内达到苹果所盼望的坐褥能力，不得不将一部分产能又移回中国。

已婚女性常常承担更多护理家庭的背负，无法得志制造业顺次性的要求，这实践上体现了印度男女不对等对发展制造业的辞谢，许多东说念主可能无法意志到，中国解放后的妇女解放闪现，宣传"妇女能顶半边天"的想想，对于改造洞开后发展制造业，有稀零大的匡助。

另外，印度种姓轨制变成招聘和职工看管上的缺乏、文化水平较低导致劳能源手段不相宜制造业要求，这些社会文化层面的成分齐导致了制造业难以发展。

其次，印度东说念主对制造业的服务意愿也比较低。

一般而言，制造业老是从管事密集型产业，如纺织业和服装制造业运行，但印度的这些行业迢遥面对招聘不足的问题。服务业的收入一般高于低端制造业，何况管事强度和使命环境相对较好，又在大城市，蛊惑了一些有文化的印度后生——你先发展了服务业，天然导致制造业败落蛊惑力。

中国目前也出现了这个问题，许多年青东说念主宁肯送外卖，也不肯意到工场打工，实践上两者的收入差未几，印度的服务外包的使命环境和社会地位可比送外卖好多了。

终末，印度的营商环境复杂，也导致外商投资制造业举步维艰。

印度引入外资是典型的"宽进严管"，名义上莫得什么适度，连电信业外资齐不错投，实践上，官僚主义、恶臭和行政功令服从低下，对制造业投资变成极大的缺乏，印度税务体系复杂且透明度低，一朝出现税务合规问题，就会出现罚金，果然悉数进入印度的跨国企业齐吃到过天价罚单。

何况，印度央地关系也比较复杂，中央政府天然是宽容制造业投资，可是方位上的联邦政府有我方的价值不雅，就会出现比较不需要政府配套的软件业和服务业，有点脑怒制造业投资的景况。

是以说，一国的经济发展很容易堕入"旅途依赖"，一朝一运行遴选了某一个发展标的，岂论是"好"如故"坏"，后头齐会对这种旅途产生依赖，无法重来。印度服务业越发达，政府就越不肯意参预制造业所需的基础行径，路桥口岸过期，电力供应不足，工业用地紧缺，群众也不肯意进入工场，制造业就更难发展，形成恶性轮回。

举个例子，印度不但软件行业强，看管专科也全球着名，不但输出 IT 东说念主才，也输出看管东说念主才，这跟服务业发达关联。

服务业骨子上是看管东说念主，服务外包中枢竞争力是"看管能力"。印度公司在为全球巨头提供运营看管营救的同期，在经由看管、格局看管等方面积攒了丰富的教化。印度企业庸俗具有很强的纯真性，能稳妥快速变化的市场环境，快速作念出反馈，稀零相宜服务业的特色。

扫尾是印度看管东说念主才比较丰富，印度公司从看管者到平素职工齐很能说，以致想辨能力很强（这跟印度文化也关联），但由此带来的污点是实干力不足，在中国东说念主看来即是"高不成，低不就"。

跟印度看管东说念主员搏斗后，你会发现他们的能力跟制造业很不匹配，重经由看管和格局看管，轻本事高出和成本抑制，魁伟上的看管想想不匹配印度过期的坐褥力，这即是旅途依赖，跟他们败落制造业基础关联。

比较而言，中国的企业对本事转变稀零眷注，里面看管常常比较粗疏，这是因为在中国这种极度内卷的竞争环境中，精深化东说念主性化看管扫尾有限，而成本极度抑制和转变粗暴滋长，才是实在的生涯之说念。

看管上的偏颇，雷同导致了印度的制造业本事水平滞后，企业迢遥败落转变能力，成本莫得全球竞争力，这些印度制造业面对的根底问题，齐与社会文化神思关联，不是几年十几年内能改变的。

印度制造的转换点出目前 2018 年的中好意思贸易战，以及全球群众卫滋事件之后，许多跨国公司运行进行多元化的坐褥基地，印度通过提供优惠计谋，和东南亚一齐，成为了全球供应链重组的受益者。

印度软件业也出了一把力，一定程度上加速了制造业的数字化转型，提高了坐褥服从和全球竞争力。

是以 2022 年以来，全球制造业景气有所放缓，而印度制造业 PMI 基本保管在 55 附近。

但懂王政府的上台，到处挥舞关税大棒，对盟友也不客气，很可能再度让"印度制造"的渴望成为泡影。

实践上，印度要发展制造业，不可过度依赖外资和出口，印度制造实在的依靠，在我方的手上——那即是印度现存的远大的中产摧毁市场，以及全球第一的东说念主口基数蕴涵的摧毁后劲，这亦然无数中国和西洋的企业宁肯在印度经受不自制待遇，也要投资印度的原因。

印度的摧毁

跨国巨头顶着罚金和监管不透明的压力，对峙在印度投资，透顶是因为印度的腹地摧毁市场。

东说念主口红利，中印齐有，特别是工程师红利，但除此除外，中国有制造业的东说念主口红利，印度是摧毁东说念主口红利，印度的缺点是制造，中国的劣势是摧毁。何况，在东说念主口年事金字塔弧线的上移中，中国的制造业东说念主口红利正在隐藏，而印度的摧毁东说念主口红利还在变大，跨国公司在乎印度市场，也即是天经地义了。

从拉动经济的三驾马车来看，印度经济主要以摧毁拉动为主。印度摧毁占 GDP 的比重为 71%，投资占 GDP 的比重为 34%，而净出口占 GDP 的比重则为 -2%（统计口径不同，相加不一定等于 100%）。而中国这三项的比重辨别为 53%、43% 和 2%。

天然，摧毁占比高不一定能讲解摧毁市场好，在一国发展的饱暖阶段，摧毁占比老是高的，印度恩格尔悉数 42%，相配于中国 2000 年的水平，印度私东说念主摧毁中，占比最高的分项是食物（30%）。

但印度的摧毁分层的迹象稀零光显，中产摧毁雷同很高，只过期中国好像 10 年的水平。

左证瑞银集团的分析，浪漫 2023 年，印度约有 4000 万东说念主属于年收入超过 1 万好意思元的艰深阶级，占 15 岁及以上东说念主口的 4%。预测在将来五年内，这一比例可能会翻倍达到 8%。

天然中国的东说念主均可主管收入是印度的 3~4 倍，但在 2024 年全球富豪名次榜中，中国内地 406 东说念主上榜，印度也有 200 东说念主上榜。

印度的中产摧毁者数目远大，增速相对更快，加上印度的年青东说念主多，中位数年事仅 28 岁，在电子居品、快消品、文娱、种植和住房等领域增速尤其快。

印度的高级种植入学率在夙昔十年中权臣提高，女性受种植比例已接近男性，有助于增强中产阶级的摧毁能力。

印度行动民选国度，政客为了拉选票，有许多针对低收入群体的福利计谋，比如低价食物补贴、农村服务设想等，也增强了低收入东说念主群的摧毁能力。

更热切的是，印度东说念主从文化上就着重摧毁。

印度的家庭储蓄率约为 18-20%，更多的可主管收入流向了摧毁市场，而中国的储蓄率近期还是到了 50%，全球第一，这并不是什么功德，讲解咱们的旯旮摧毁倾向低。

储蓄率低的另一面是摧毁信贷意愿增强，跟着印度个东说念主信用体系渐渐完善，摧毁者更心爱通过贷款、信用卡、分期付款等形势提前摧毁。

印度东说念主的摧毁倾向在通盘亚洲齐比较高，这跟印度文化中的享乐主义倾向关联，这种生活作风源自印度教，它的教义并不像大部分宗教那样强调禁欲，而是有一种"顺应天命、享受当下"的不雅念，印度教的四个东说念主生见地中，有两个与享乐密切相关：

一是提倡爱欲与享乐，饱读吹东说念主们追求物资享受、爱情和感官沉静是被招供的；

二是认同资产与奏凯，提倡东说念主们赚取资产、追求奏凯。

另外，印度教以为东说念主生是轮回的，每个东说念主此生的侥幸由前世决定，因此享受现时的生活被视为合理，许多穷东说念主宁肯买一台大屏彩电，也不肯给子女参预种植。

印度教稀零饱读吹东说念主们在宗教节日中大界限摧毁，购买金饰、新衣和礼品，尤其宠爱介意婚典，成为家眷实力的展示，婚典开销常常用尽家庭多年积蓄，以致不吝贷款来支付婚典用度。

印度摧毁有很强的骄慢性，印度社会以传统大众庭和社区为中枢，外交举止频繁，摧毁水平常常是保管外交地位和社会评价的热切范例，特别是中产阶级，但愿通过摧毁品牌商品、购买汽车、捎带黄金等形势普及社会地位。比如好意思甲业，在中国事典型的社区贸易，但印度一般齐出目前大市集里，行动典型的中产阶级摧毁形势，意味着无谓膂力管事，吃西餐（无谓手握饭）。

摧毁至上的想想也进一步加强了印度的服务业，如零卖、金融、旅游、医疗和种植，这些行业主要由国内摧毁复古，外需服务和内需摧毁双重驱动。

说到这儿要歪个楼，摧毁跟文化的关系实在太大了，许多东说念主说中国摧毁意愿低是因为收入、房价和社会保险的问题，印度恰正是一个反例，印度的社会保险体系很弱，东说念主均收入远低于中国，孟买的房价收入比跟北京上海差未几，但许多东说念主仍然倾向于将收入用于现时摧毁，而不是储蓄。

是以你应该领悟，为什么小米这一些中国企业宁可被罚金，宁可被动用本事换市场，也要保住印度市场的份额，由于印度的这种摧毁文化，将来那些目前潜在的摧毁者一朝收入提高，也不是去储蓄、投资或创业，而是买买买。

何况，印度的城市化率约为 35-40%，比较中国的 60% 还有很大增漫空间，跟着城市化进度加速，摧毁开销将进一步普及。

是以，投资印度千万不要有复制中国旅途的想法，印度制造主要得志内需，就算中国的制造业产能向全球养息，印度也很难成为全球制造中心。

投资契机

分析完三个方面，不错作念一个小结：

服务将耐久是印度的上风产业，摧毁将耐久是印度经济发展的主要驱能源，这是印度的资源资质与社会文化神思共同决定的，很难有大的变化；

印度制造业也会发展，但主要服务于本国摧毁需求，何况无数的复杂高端居品仍将耐久依赖入口。

终末是投资印度股市的一些标的与特色：

1、印度股市投资逻辑：国内自己经济保管高速增长 + 绑定好意思国享受全球科技行业的高增长，印度 SENSEX30 指数与标普 500 指数的相关性高达 0.97。

2、莫迪上任后的几年间，印度经济增长预期较高，股市由估值激动，近几年企业杀青高增长，股价主要由盈利激动，估值上升未几。

3、印度穿越牛熊的三大中枢资产行业：信息本事、工业和耐用摧毁品。

盘问和服务外包为中枢的信息本事行业是印度的扶持产业，出身了许多大公司。以塔塔盘问为例，主要服务包括定制软件开荒、应用要津珍摄以及将应用要津和使命负载迁徙到群众云。业务收入以金融服务 ( 37% ) 和零卖业 ( 16% ) 占比最大，市值 2000 多亿好意思元，与茅台相配。塔塔盘问公司包摄于塔塔家眷，是印度最受招供的品牌之一，领有较高的营业利润率和较低的职工流失率。

近十几年，印度股市领悟最佳的行业是耐用摧毁品，2008 年以后，14 年涨了 15 倍附近。

2018 年以来印度渐渐成为好意思国亚洲替代供应链的主力，成心于好意思印经济周期进一步同步，好意思国将更多的制造业订单养息到印度，加上远大的内需市场，工业股的后劲也很大。

4、指数投资方面，孟买 SENSEX 30 指数的行业组成前三大为：金融（27.6%）、信息本事（20.6%）和能源（13.1%）。其他指数第一大行业也齐是银行，这是工业化早期国度股市的特色，银行属于高成长行业，对指数高涨的孝顺较大，跟 A 股目前的银行所处的发展阶段不同。

5、印度股市夙昔走熊的主要原因一般有三个，包括全球经济的权臣回落、好意思国 IT 行业景气度估值回调，以及好意思国货币收紧全球老本回流，体现了印度深度参与全球特别是好意思国供应链的特色。

6、印度股市投资的另一个风险是汇率，在耐久贸易逆差的影响之下，印度卢比陆续贬值，在贬值过快的时候，易激励老本外流，导致股市下落。

本文来自微信公众号" lig0624 "（ID：tongyipaocha），作家：想想钢印欧洲杯体育，36 氪经授权发布。