在本就拥堵的减肥药赛谈中欧洲杯体育，一家估值近49亿元的“黑马”企业正在冲刺港股上市。

　　近日，杭州先为达生物科技股份有限公司（以下简称“先为达生物”）认真向港交所主板递交了上市请求。

　　《逐日经济新闻》记者疑望到，先为达生物近8年阅历7轮融资，估值近49亿元，但两年半亏本超12亿元，财务压力彰着。该公司的中枢产物埃诺格鲁肽打针液瞻望于2026年生意化上市，但濒临强烈的阛阓竞争。

　　此外，先为达生物首创东谈主潘海与A股上市公司凯因科技关系密切，曾激勉监管问询。

　　两年半亏超12亿元，中枢产物成扭亏重要

　　不出偶然，先为达生物的故事，亦然典型的“烧钱”式改进药企发展史。

　　自2017年设置以来，这家专注于体重管束疗法研发的生物医药公司，已在8年内阅历了7轮融资，累计赢得了约22亿元的资金营救。实在一年一轮的融资节律，将其投后估值推高至近49亿元。

　　固然，投资东谈主的钱并不是那么好拿的。

　　招股书骄横，截止2025年6月30日，先为达生物的平凡股赎回欠债增长至29亿元，主要由于完成D轮融资以及每年累计相应的利息欠债。同期，其财务资本也因D轮融资增长至本年上半年的1.22亿元。

　　在尚未终了生意化、吞吐抓续产物收入的情况下，这笔巨额赎回欠债带来的潜在现款流压力破损小觑。

图片起原：先为达生物招股书

　　招股书中，先为达生物的财务压力一望浩大。在2023年和2024年两个竣工财年，公司的营业收入均为零，直至2025年上半年才初度终了0.91亿元的营收，主要来自对外授权配合和研发处事收入。然而，跟着抓续的研发干预，公司的亏本额也在不休扩大。

　　2023年、2024年及2025年上半年，先为达生物累计净亏本额达到约12.14亿元。

　　值得疑望的是，当作生物医药企业的主要开销项，先为达生物论说期内研发开支从2023年的4.56亿元，下滑至2024年的2.84亿元，2025年上半年更是仅6500万元，全体呈现彰着下滑态势。

　　其在招股书中的评释注解是，研发开支的减少是由于临床前及临床参谋关系开支减少，主要因其中枢产物的Ⅲ期临床检会于2024年7月告捷完成。

　　脚下，先为达生物实在把总共但愿都托福在了中枢产物埃诺格鲁肽打针液上。

　　先为达生物称，埃诺格鲁肽打针液有望成为群众首个cAMP 偏向型GLP-1受体应允剂，用于治愈超重或痴肥症及2型糖尿病，瞻望在2026年终了生意化上市。

　　然而，减肥药赛谈早已不是“靠一款好药就能解围”的风光。诺和诺德的司好意思格鲁肽（诺和盈）、礼来的替尔泊肽（穆峰达）、信达生物的玛仕度肽（信尔好意思）等都早已上市，先为达生物直面会剿。

图片起原：先为达生物招股书

　　先为达生物也坦言，截止当今，中国有10款获批的打针用GLP-1受体应允剂，寥落28款用于治愈2型糖尿病的打针用GLP-1受体应允剂在研药物正在中国进行临床检会。

　　每经记者疑望到，先为达生物的埃诺格鲁肽瞻望上市节点，更是撞上了国产减肥药赛谈的 “拥堵期”。

　　除了国外巨头的竞争，先为达生物还将在来岁迎来国产仿制药的 “围猎” 。因为在中国阛阓，司好意思格鲁肽分子中枢专利到期时刻是2026年。

　　当今，中国还是批准了信达生物的首款国产GLP-1类改进减重药。不错料思，一大波仿制药行将在2026年迎来“上市潮”，杭州九源基因、丽珠集团、石药集团、华东医药、中国生物、皆鲁制药等十几家药企的仿制药都已进入后期临床阶段，其中多个仿制药有望于2026年获批。

　　首创东谈主潘海曾引监管机构问询

　　先为达生物的创业故事，离不开其首创东谈主潘海与另一家A股上市公司凯因科技（688687.SH）的交汇。

　　潘海现年51岁，领有好意思国内布拉斯加大学林肯分校的化学博士学位，曾在好意思国安进公司担任首席科学家近十年。2011年底，他回国加入凯因科技，历任研发副总司理、副总司理，并于2017年8月至2019年1月担任该公司董事。

　　2017年，潘海在任时间决定自主创业，凯因科技通过抓股君亦达迤逦参股先为达生物，其当今亦然先为达生物的鼓舞之一。

　　潘海与其“老东家”的这种密切关系，在凯因科技冲刺科创板IPO时，曾引起监管机构的要点温煦。

图片起原：凯因科技刊行注册响应的回报函

　　上海证券交易所（上交所）曾条件凯因科技评释君亦达与潘海共同出资设置先为达生物的原因，以及关系专利、技能精巧的转让是否毁伤了刊行东谈主的利益。

　　监管质疑的焦点在于，先为达生物是否从事与凯因科技同类或相同的业务，以及潘海在先为达的抓股和任职情况是否存在利益冲破。

　　凯因科技方面曾评释注解称，潘海是因打算个东谈主创业，根除了与首创团队的一致行为公约，于2019年1月后不再担任董事及高管职务，仅担任首席科学参谋人。

　　2017年—2019年，凯因科技曾将多项专利权及专利请求权转让给先为达生物，其中就包括长效GLP-1药物。

　　而先为达生物在招股书中表示，凭证其与凯因科技的既有安排，凯因科技有权赢得埃诺格鲁肽（XW003）所得收入的5%。

　　除了潘海个东谈主、先为达生物与凯因科技在股权交汇、财务交游上的复杂历史渊源，先为达生物与凯因科技的关联还浸透到中枢管束团队层面——从东谈主员任职轨迹来看，先为达生物仿佛成了凯因科技的“东谈主才蔓延地”。现时先为达生物的两位实际董事杨柳、李尧，均有过在凯因科技的任职阅历。

　　对先为达生物而言欧洲杯体育，若思在竞争强烈的减肥药阛阓中脱颖而出，既要让投资者看到明确的但愿，又需将研发管线夯实，终了从“纸上疗效”到“阛阓实绩”的当先。